Автандил СИЛАГАДЗЕ


Автандил Силагадзе, доктор экономических наук, профессор, член-корреспондент Национальной академии наук Грузии (Тбилиси, Грузия).


СОВРЕМЕННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И МОНЕТАРНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ГРУЗИИ

РЕЗЮМЕ

В статье исследуются некоторые современные тенденции в области государственных финансов и монетарной политики, а также в банковской сфере Грузии с учетом влияния мирового финансового кризиса и войны с Россией (август 2008 г.). Несмотря на все трудности, стране удалось сохранить положительные темпы роста ВВП, поддерживать стабильность национальной валюты и жизнеспособность финансовой системы.

Введение

В начале 1990-х годов Грузия восстановила независимость, но процесс государственного строительства проходил сложно и противоречиво. Наряду с успехами были и отрицательные результаты — угроза нарушения территориальной целостности, сокращение масштабов производства, снижение уровня жизни населения... Страна оказалась перед неизбежностью экономических реформ, в том числе в финансовой и банковской сферах. Была осуществлена быстрая либерализация экономики, которой сопутствовали социальная дифференциация общества, коррупция, дефицит конкурентного рынка, экономическая нестабильность, рост внешних долгов, а также острые финансовые и монетарные противоречия. Именно это и является основным предметом предлагаемого исследования. Анализу названных проблем посвящено много интересных трудов1. Кроме них в данной работе использованы материалы Департамента статистики, Национального банка, Министерства финансов Грузии, а также бюджетного офиса парламента страны.

Общеэкономическая ситуация в стране

Последние два года были тяжелыми для Грузии: война с Россией в августе 2008 года и мировой экономический кризис негативно повлияли на экономику страны. Однако отрицательные тенденции в экономике начали проявляться еще до войны и даже до того, как мировой кризис принял широкие масштабы. В первой половине 2008 года был зафиксирован высокий показатель инфляции, который во второй половине года снизился, чему способствовало падение цен на товары на мировом рынке. В первой половине года в стране действовал плавающий курс национальной валюты. Сократились и прямые зарубежные инвестиции. Для сохранения финансовой стабильности Национальный банк Грузии попытался временно зафиксировать обменный курс лари по отношению к доллару; в ноябре была осуществлена единовременная девальвация лари (его курс по отношению к доллару снизился на 16%). В дальнейшем равновесие между спросом и предложением на валютном рынке восстановилось. Девальвация лари снизила отрицательное влияние происходящих в экономике процессов на валютные резервы страны.

Рост ВВП в 2008 году составил 2,1% (см. табл. 1).

Таблица 1

Динамика валового внутреннего продукта (ВВП) (2000—2009 гг.)

На темпы роста ВВП существенно повлияло положение дел в таких секторах, как торговля, строительство, транспорт и государственное управление. Сократилась доля в ВВП промышленности и сельского хозяйства. Доля торговли, связи, государственного управления и образования, напротив, выросла (см. табл. 2).

Таблица 2

Структура ВВП (в соответствии с добавленной стоимостью), %

На объемы экспорта отрицательно повлияло существенное снижение цен на металлы на мировом рынке. Положительно отразились на состоянии экономики Грузии меры бюджетной политики, улучшение налогового и таможенного администрирования. В частности, в 2008 году доходы государственного бюджета оказались выше запланированных, но вырос внешний долг страны. Рост валютных резервов был достигнут за счет средств от приватизации, получения очередного транша кредита МВФ, бюджетного гранта, предоставленного США, финансовой помощи стран Евросоюза и др.

На фоне войны с Россией отмечался отток вкладов из коммерческих банков. Часть изъятых вкладов уже вернулась в банковский сектор. Рост вкладов почти полностью приходился на вклады в национальной валюте. Осуществилась либерализация монетарной политики. Сократились процентные ставки, коммерческим банкам было разрешено досрочно выкупать имеющиеся у них в залоге ценные бумаги (депозитные сертификаты). Были задействованы специальные инструменты заимствования.

Государственные финансы

Как уже отмечалось, росту и мобилизации бюджетных доходов способствовала бюджетная политика, улучшение налогового и таможенного администрирования. В последние годы заметно возросли доходы и расходы бюджета. В 2008 году и первые 6 месяцев 2009 года поступления от налогов составили соответственно 74,4% и 79,2% всей суммы бюджетных доходов и грантов (см. табл. 3).

Таблица 3

Доходы государственного бюджета и бюджетные гранты (2003—2009 гг.), млн лари

В 2008 году доходы государственного бюджета (включая гранты) составили 5,5 млрд лари. В первой половине 2009 года доходы государственного бюджета составили 2 556,9 млн лари, а расходы — 3 146,4 млн лари (см. табл. 4).

В структуре налоговых поступлений доля косвенных налогов превысила долю прямых (налогов на доходы и на прибыль), хотя последние растут быстрее, чем косвенные налоги. Следовательно, налоговый груз пока остается тяжелее для потребителей, чем для производителей.

Таблица 4

Расходы государственного бюджета и чистое кредитование (2003—2009 гг.), млн лари

Рост доходов бюджета обусловил и рост его расходов до 5,6 млрд лари. Доля бюджетных расходов в ВВП в 2008 году в реальном исчислении превышала 1/3. Это значит, что государственные расходы существенно влияли на формирование платежеспособного спроса и рост цен. В расходной части бюджета значительно увеличились расходы на оборону (в 2007-м они составляли 7,5% ВВП).

Фактический дефицит государственного бюджета составил 358,0 млн лари (в 2008 г.), что было предопределено незначительным ростом доходов при заметном росте, по сравнению с запланированным уровнем, бюджетных расходов. Одним из источников покрытия дефицита бюджета стали суммы, полученные от приватизации государственного имущества. Без учета этих сумм, по данным НБГ, в 2008 году дефицит бюджета достиг 927 млн лари (см. табл. 5), что составляет примерно 5% по отношению к ВВП.

Таблица 5

Дефицит государственного бюджета Грузии (2002—2008 гг.)

В прошлом году депозиты правительства выросли до 433,0 млн лари. За тот же период из внешних источников, в частности от льготных кредитов, было получено 350,0 млн лари. В то же время кредиты, взятые государством или под государственные гарантии, к концу года составили примерно 3,7 млрд лари (выросли на 1,3 млрд лари). В целом внешний долг достиг величины в 21,5% от ВВП (в 2007 году — 17,5%); выросла задолженность перед МВФ, Всемирным банком и Азиатским банком развития (см. табл. 6). Величина внешнего долга не достигла критической точки, однако правительство должно осторожнее относиться к обеспечению целевого и эффективного использования этих средств, поскольку кредиты должны быть возвращены благодаря эффективному функционированию экономики. Понятно желание направить средства в проекты развития инфраструктуры, однако сегодня значительную их часть лучше использовать в производственном секторе (промышленность, сельское хозяйство).

Таблица 6

Государственный долг (2003—2008 гг. и I и II кв. 2009 г.), млн лари

Мировой финансовый кризис и война с Россией отрицательно сказались и на внешней торговле Грузии. В целом в 2008 году экспорт товаров составил 1,5 млрд долл. (на 17,6% больше, чем в предыдущем году); а импорт — 6,3 млрд долл. (больше показателей предыдущего года на 17,3%). Отрицательное сальдо внешней торговли составило 4 808,5 млн долл., что выражается примерно в 47 % от ВВП (см. табл. 7). Это критический показатель, вызывающий сокращение занятости и значительный отток средств и рабочей силы. Параллельно с либерализацией экономики, в том числе таможенных тарифов, следует обращать больше внимания на развитие конкурентоспособной национальной экономики.

Таблица 7

Показатели экспорта и импорта Грузии (2004—2009 гг.), млн долл.

На снижение импорта значительно повлияло падение мировых цен на нефтепродукты, хотя тенденция снижения цен больше сказалась на экспортных товарах (черные и цветные металлы) и, соответственно, объеме экспорта. По данным Департамента статистики Министерства экономического развития Грузии, в 2008 году среди импортируемых в страну товаров ведущие позиции занимали энергоносители (16%) и легковые автомобили (7,6%), а среди экспортируемых — ферросплавы (17,8%), черные металлы в виде лома (8,6%), медные сплавы и концентраты (7,9%), азотные удобрения (7,0%), необработанное золото (6,7%). Крупнейшими торговыми партнерами Грузии являются такие страны, как Турция, Азербайджан, Канада (рынки экспорта) и Турция, Украина, Азербайджан, Россия, США, Германия (источники импорта).

Денежные переводы в страну по-прежнему остаются одним из важных факторов конъюнктуры потребительского рынка. Дело в том, что существенная часть граждан Грузии трудоустроена за рубежом и от перечисляемых ими средств в значительной степени зависит и социальное положение их семей, и рост общего платежеспособного спроса в стране. В 2008 году объем денежных перечислений по сравнению с предыдущим годом вырос на 16%.

Кроме того, страна сильно зависит от иностранных инвестиций и средств, получаемых от международных финансовых организаций и отдельных стран. Так, в 2008 году на поддержку платежного баланса было получено от МВФ 256,8 млн долл. Прямые иностранные инвестиции в Грузию в первой половине 2008 года составили 847,1 млн долл., а во второй половине года — до 338,3 млн долл. Общий объем прямых иностранных инвестиций в течение года составил 1 185,4 млн долл., что на 32% ниже аналогичных показателей за предыдущий год (см. табл. 8).

Приток трансфертов был особенно высок во второй половине года, что в основном явилось результатом помощи стран-доноров в период после августовской войны с Россией. Международные резервы также выросли почти на 1,5 млрд долл.

Фондовый рынок в Грузии находится пока на начальном этапе развития и не является существенным источником финансовых ресурсов для действующих в стране компаний. Так, объем сделок, заключенных в 2008-м на фондовой бирже Грузии, составил всего 256,6 млн лари.

Таблица 8

Прямые иностранные инвестиции в Грузии (2004—2008 гг.), млн долл.

Состояние внутреннего валютного рынка также представляет собой отражение развившихся в стране событий. При этом валютный рынок характеризуется тенденцией существенного роста оборота. По данным НБГ, объем оборота на Тбилисской межбанковской валютной бирже составил 2 246 млн лари (2008 г.). Из них 90,5% составляют интервенции Национального банка. Укрепление национальной валюты — лари объяснялось притоком в последние годы больших объемов иностранной валюты. После августовской войны, когда приток иностранной валюты в страну резко сократился, интервенции Национального банка в своем большинстве послужили удовлетворению избыточного спроса на иностранную валюту.

Монетарная политика и банковская система

Основной задачей НБГ является обеспечение стабильности цен в стране. Естественно, монетарная политика, ориентированная на стабильность цен, служит улучшению инвестиционной среды, защите уровня доходов населения и ускорению роста ВВП. Рост цен на 2008 год был запланирован в пределах 8%. Хотя в случае влияния экзогенных факторов допускалось отклонение уровня инфляции от прогнозируемых показателей. С учетом этих обстоятельств в 2008 году среднегодовая инфляция составила 10%.

Исходя из ожидаемой динамики экономического роста, намеченной монетизации, дедолларизации экономики и других факторов и с учетом приоритета сохранения стабильности цен, рост резервной денежной массы поначалу планировался в пределах 10%. В первом квартале 2008 года во избежание сильных колебаний обменного курса лари на фоне притока в страну большого объема иностранного капитала увеличились интервенции на валютном рынке (скупка долларов). Это способствовало росту резервных денег и, как следствие, росту объемов предложения денег экономике. Параллельно при помощи депозитных сертификатов (467 млн лари) были изъяты лишние деньги. В этих условиях для ужесточения монетарной политики было использовано повышение учетной ставки до 12%.

С наступлением мирового финансового кризиса действующим в Грузии коммерческим банкам стало трудно получать кредитные ресурсы с международных рынков. Коммерческие банки изъяли ресурсы с депозитных сертификатов Национального банка. В результате увеличился темп годового роста резервных денег. Чтобы вернуть темп роста денежных агрегатов в желаемое русло, стало необходимым проведение жесткой монетарной политики.

Августовские события и обострение мирового финансового кризиса поставили монетарную политику страны перед новым вызовом. Начался отток средств из банковской системы. Чтобы своевременно удовлетворить требования вкладчиков, коммерческие банки временно были освобождены от даже минимальных резервных требований (позднее норматив резервирования сократился с 13% до 5%). В результате жесткая монетарная политика сменилась политикой, направленной на экономическое стимулирование.

Изменение курса монетарной политики вывело на повестку дня необходимость задействовать также новый инструмент монетарной политики — 7-дневные займы для рефинансирования. Такой инструмент, во-первых, дал возможность коммерческим банкам более эффективно управлять ликвидностью; во-вторых, изменение процентной ставки на межбанковском кредитном рынке было сигналом для Национального банка изменить монетарную политику в интересах экономики и оказать влияние на ожидания экономических агентов.

В условиях дефицита ликвидности названных мер оказалось недостаточно для оживления кредитной активности банков и вообще экономической активности. Поэтому НБГ дополнительно выделил коммерческим банкам ресурс в размере до 136 млн лари.

В конце 2008 года в ожидании снижения обменного курса лари возрос спрос на иностранную валюту, что подействовало на резервные деньги и, в конечном счете, на состояние других денежных агрегатов, вызвав их сокращение. Так, по данным НБГ, годовой темп сокращения резервных денег составил 8%, на M2 — 13,3%, объем наличной денежной массы, находящейся в обращении, снизился на 1,5%, а M3 вырос до 7% (см. табл. 9).

Таблица 9

Денежная масса согласно агрегатам (на конец периода, 2004—2009 гг.)

Определенную роль в осуществлении монетарной политики сыграл и обменный курс, поскольку он оказал значительное влияние на инфляционные ожидания. Чтобы избежать нежелательного ажиотажа, был зафиксирован обменный курс лари по отношению к доллару. С этим совпало ощутимое укрепление доллара по отношению к другим валютам, что вызвало отклонение курса лари от точки равновесия. Усилилось ожидание снижения его курса, что в свою очередь вызвало дополнительный спрос на иностранную валюту.

В ответ на спекулятивный спрос на иностранную валюту в начале ноября 2008 года Национальный банк отказался фиксировать курс, затем последовало резкое разовое падение обменного курса лари (от 1:1,42 до 1:1,66). В дальнейшем на валютном рынке спрос на иностранную валюту стабилизировался (см. табл. 10).

Таблица 10

Обменные курсы (2004—2009 гг.)

По данным НБГ, из-за замедления спроса на деньги показатели монетизации экономики снизились по отношению к ВВП с 22,6% до 9,8%. Сохранился ряд факторов, поддерживающих спрос на лари: движение бюджетных средств, транзакционные потребности населения. Одним из значительных источников спроса на лари был выросший в 2008 году государственный бюджет. Рост доходов части населения, зависящего от государственных средств, способствовал монетизации экономики.

Коэффициент долларизации банковских депозитов сократился с 65,3% до 60,2%. Хотя впоследствии политические и экономические события и рост ожиданий снижения курса лари вызвали долларизацию экономики до 75,8% (см. табл. 11).

Таблица 11

Депозиты (на конец периода, 2004—2009 гг.)

Главным приоритетом валютной политики стало смягчение резких колебаний курса лари и аккумулирование международных резервов, сохранение управляемости обменного курса. Валютная политика осуществлялась в рамках избранного режима обменного курса. Валютные интервенции производились с целью избежать резких колебаний избранного обменного курса. Для этого разницу между спросом на иностранную валюту и ее предложением балансировали интервенции Национального банка. С этой целью он продал 1 211 236 тыс. долл. и закупил 821 748 тыс. долл. (см. табл. 12).

Таблица 12

Результаты торговли долларами на Тбилисской межбанковской валютной бирже (тыс. долл.)

Средняя величина обменного курса лари по отношению к доллару в 2008 году равнялась 1,4902, а на конец года курс составил 1,6670 (см. табл. 13).

В конце 2008 года объем международных резервов НБГ вырос и составил 1 480,2 млн долл. Рост международных резервов обусловили средства, поступившие от приватизации (121 млн долл.), транш, полученный от МВФ (240 млн долл.), грант на поддержку бюджета, полученный от США (250 млн долл.), другие гранты стран-доноров и т.д.

Таблица 13

Обменные курсы: лари/доллар, 2008 год

Предложение денег (см. табл. 9) осуществляется с учетом факторов спроса на деньги, спрос же на них формируется реальными темпами роста экономики, изменениями, протекающими в бюджетном секторе, динамикой инфляции и обменного курса, а также движением валютных остатков и сезонными факторами.

До августовской войны (II кв. 2008 г.) денежная масса (М2) росла высокими темпами, а в конце года она сжалась на 23,4%. Вместе с тем, в частности, в 2008 году на 139,7 млн лари (7,8%) снизился и показатель резервных денег (М1), который к концу года составил 1 082,6 млн лари. Предложение денег в основном обусловливали денежные потоки из-за рубежа, государственный бюджет и интервенции, осуществленные НБГ. Спрос на деньги создавали рост экономики и сезонные факторы.

Депозитные обязательства, размещенные в банковской системе в иностранной валюте, в 2008 году выросли по сравнению с предыдущим годом на 564,4 млн лари (23,1%) и составили 2 442,6 млн лари. Рост депозитов полностью произошел за счет депозитов, размещенных в иностранной валюте. За тот же период депозиты, размещенные в национальной валюте, сократились на 217,3 млн лари (21,8%) и составили 779,9 млн лари.

Низкий темп расширения депозитной базы сказался на кредитном потенциале коммерческих банков, что в свою очередь повлияло на объемы кредитов, выданных для нужд экономики, и на рост процентных ставок (с 19,3 до 22,9%) (см. табл. 14).

В условиях ужесточения монетарной политики были также использованы такие инструменты, как депозитные сертификаты и однодневные займы. Впоследствии, в условиях смягчения монетарной политики, были введены новые инструменты — займы рефинансирования.

Таблица 14

Среднегодовые процентные ставки кредитов и депозитов коммерческих банков (2008—2009 гг.), %

В качестве главного инструмента изъятия избыточной ликвидности в 2008 году использовали 3-месячный и 1-недельный депозитные сертификаты. По данным НБГ, в январе — августе 2008-го на аукционах были размещены 7-дневные депозитные сертификаты объемом 1 150,2 млн лари и 3-месячные объемом 692,6 млн лари (приблизительно). Вслед за смягчением монетарной политики был введен новый инструмент — минимальная годовая процентная ставка на кредит по рефинансированию сроком на 7 дней стала и ставкой политики НБГ.

Кредиты по рефинансированию выдавались посредством аукционов под определенное обеспечение. Средние процентные ставки на аукционах кредитов по рефинансированию совпадали со ставками, определенными монетарной политикой, или незначительно превышали их.

Влияние данной ставки было ограничено тем обстоятельством, что межбанковский рынок недостаточно развит в Грузии и такие кредиты выдавались не ежедневно. Вместе с тем на рынке отмечался дефицит участников сделок и, соответственно, низкая конкуренция. В конечном счете, по данным НБГ, корреляция ставки в отношении индекса TIBR-7 (7-дневный) была 0,58, а в отношении индекса TIBR-1 (1-дневный) — 0,56.

Ставка, установленная Национальным банком на однодневный заем, как правило, превышает рыночные ставки по кредитам на более длительные сроки. По данным НБГ, в 2008 году коммерческим банкам было выдано однодневных займов на 3 409,2 млн лари (в 2007 г. — на 90 млн лари).

В первой половине 2008 года в результате развития банковского сектора возрос объем привлеченных банками займов, а следовательно, банковских пассивов и активов и, соответственно, обязательных резервов. Минимальная норма резервирования к этому периоду составляла 13%. Во второй половине года выдача кредитов сократилась, отмечался отток депозитов из банков, что существенно ограничило банкам ликвидность. Из-за этого коммерческие банки сначала, как уже говорилось, были полностью освобождены от требований обязательного резервирования, впоследствии же минимальная норма резервирования была определена в 1/4 от установленной нормы (13%), а со 2 октября сама установленная норма снизилась с 13% до 5%.

Банковский сектор

В Грузии существует двухъярусный банковский сектор: первый уровень образует Национальный банк Грузии, второй — коммерческие банки. В настоящее время банковская система представлена двадцатью банковскими учреждениями (в 2005 г. — 19, в 2006 г. — 17, в 2007 г. — 19). Из них 18 являются резидентами Грузии, а 2 — филиалы турецкого и азербайджанского банков. 17 из 20 коммерческих банков функционирует при участии иностранного капитала. У четырех из существующих банков уставной капитал меньше 10,0 млн лари.

Темпы роста банковского сектора существенно превышали темпы роста остальных секторов экономики. По данным НБГ (2009 г.), в целом суммарный объем активов банковской системы вырос с 7,2 млрд (1.01.08) до 8,9 млрд (1.01.09) лари. Рост активов обусловило увеличение как денежных средств и чистых кредитов, так и основного капитала и нематериальных активов. На 31% увеличились и общие непогашенные ссуды коммерческих банков (сумма превышает 6 млрд лари). Вырос и объем депозитов. В первой половине 2008 года объем депозитов в национальной валюте вырос (с 997,2 млн лари до 1 193,5 млн лари), а в иностранной валюте — сократился (с 1 878,2 млн лари до 1 801,6 млн лари). Во второй половине года тенденция была противоположной. Так, объем депозитов в национальной валюте в дни августовской войны сократился на 10%.

В результате экономических и финансовых трудностей во второй половине 2008 года доходность банков сократилась. Общие потери банковского сектора составили 215,7 млн лари (2008 г.). Одной из главных причин этого явилось повышение резервных отчислений на негативно классифицированные кредиты. Резервы на ожидаемые потери выросли до 9% от всей суммы выданных кредитов (в 2007 году этот показатель равнялся 3,6%).

В начале 2009 года настал срок погашения зарубежных кредитов ведущими грузинскими банками. В отдельных случаях удалось пролонгировать кредиты, хотя в связи с мировым финансовым кризисом появилась и опасность того, что сделать это не удастся. Чтобы избежать ожидаемой угрозы, международные финансовые организации выделили средства грузинским банкам. На исходе 2008 года коммерческие банки Грузии достигли соглашения о выделении дополнительных средств с Международной финансовой корпорацией, Европейским банком реконструкции и развития, Корпорацией по иностранным инвестициям США, Германским кредитным институтом по реконструкции, Банком развития предпринимательства Нидерландов. В результате на счета коммерческих банков в конце 2008 года была начислена дополнительная ликвидность в размере 150—300 млн лари. Этих кредитов было достаточно для возвращения обязательств без сокращения выдачи кредитов.

Банковский сектор Грузии в 2008 году в основном соответствовал коэффициентам адекватности капитала. Несмотря на сокращение, по данным НБГ, собственный капитал банков все-таки остается на уровне 13,9% активов, что выше обязательных 12%; коэффициент ликвидности в банковском секторе, который измеряется отношением суммарных ликвидных активов к общим обязательствам, сократился с 39% до 28% (при обязательной норме 20%).

В целом банковский сектор Грузии выдержал тяжелый экзамен — ни один из коммерческих банков не обанкротился. Причина этого, с одной стороны, заключается в относительной независимости банковской системы от привлеченных средств из-за высоких требований и строгого надзора, а с другой стороны, в относительно слабом воздействии финансового кризиса.

Заключение

Несмотря на финансовый кризис и тяжелые итоги войны с Россией в августе 2008 года, Грузия пока сохранила положительные темпы роста ВВП (+2,1%), относительную стабильность национальной валюты, запланированный уровень инфляции, дееспособность монетарной политики, стабильность государственных финансов. Не обанкротился ни один коммерческий банк. Эти результаты достигнуты благодаря использованию внутренних ресурсов и большой финансовой помощи, оказанной США, странами — членами Евросоюза, международными финансовыми организациями, часть средств уже освоена, а часть будет использована в последующее время.

Несмотря на это, ожидается снижение темпа роста экономики, еще большее сокращение иностранных инвестиций, рост дефицита внешней торговли, сложности в развитии реального сектора (промышленность, сельское хозяйство...), рост безработицы. А нерешенность этих и других проблем обострит финансово-монетарные противоречия. Для преодоления ожидаемых проблем правительство Грузии в 2009 году разработало среднесрочную стратегию (2010—2013 гг.), которая фрагментарна и несовершенна. Чтобы ответить на ожидаемые вызовы, принятый документ должен быть переработан, дополнен и преобразован в реальную программу действий.


1 См.: Асатиани Р. Экономика Грузии: прошлое, настоящее, перспектива. Тбилиси, 2002 (на груз. яз.); Басилия Т., Силагадзе А.., Чикваидзе Т. Постсоциалистическая трансформация: экономика Грузии на пороге XXI века. Тбилиси, 2001 (на груз. яз.); Какулия М. Проблемы развития валютной системы в Грузии. Тбилиси, 2001 (на груз. яз.); Малашхия Г. Экономический вектор страны  // Труды Академии экономических наук Грузии. Тбилиси, 2008, № 6 (на груз. яз.); Месхия И. Современные угрозы и новые вызовы экономики Грузии // Труды Академии экономических наук Грузии, Тбилиси, 2009, № 7 (на груз. яз.); Читанава Н. Социально-экономические проблемы переходного периода (экономическая глобализация и экономическая безопасность). Ч. 1—3. Тбилиси, 1997—2001 (на груз. яз.); Папава В., Какулия М. Кризис 2008 года в Грузии: предпосылки, реальность, перспектива. Тбилиси, 2009 (на груз. яз.); Папава В., Беридзе Т. Очерки политической экономии посткоммунистического капитализма. М., 2005; Papava V. Necroeconomics. The Political Economy of Post-Communist Capitalism (Lessons from Georgia). N.-Y., 2005; Papava V., Chocheli V., Financial Globalization and Post-Communist Georgia. N.-Y., 2003; Nachhaltige Finanz- und Sozialpolitik in Georgien / Hrsg. H. Petersen, S. Gelaschwili. Potsdam: Universitätsverlag, 2008; Silagadse A., Tokmazishvili M. Challenges of the Post-Communist Financial-Currency Policy. N.-Y., 2009. к тексту

SCImago Journal & Country Rank
Реклама UP - ВВЕРХ E-MAIL