АНАЛИЗ ВОЗМОЖНОСТЕЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ВНЕШНЕГО ДОЛГА КЫРГЫЗСТАНА

Медербек ОСМОНАЛИЕВ
Талайбек КОЙЧУМАНОВ


Медербек Осмоналиев, ведущий сотрудник Центра экономики и социальных реформ при Министерстве финансов республики (Бишкек, Кыргызстан)

Талайбек Койчуманов, доктор экономических наук, национальный эксперт Программы развития ООН (Бишкек, Кыргызстан)


Согласно стратегии развития республики предусматривается к 2010 году довести ежегодный рост инвестиций в ее экономику до 17% ВВП. При этом предполагается в два с лишним раза сократить государственные капиталовложения и значительно увеличить приток частных средств. Столь сложная задача обусловлена трудностями по обслуживанию внешнего долга, который ныне сдерживает решение ряда внутренних проблем, в том числе и в социальной сфере, так как сужает возможности расходной части государственного бюджета. Таким образом, реструктуризация и обслуживание зарубежных заимствований — одна из главных проблем экономики страны.

В первые годы независимости эти заимствования были вызваны объективной необходимостью сохранить экономическую самостоятельность республики в условиях острого дефицита финансовых ресурсов, связанных с прекращением союзных трансфертов.

В начале 1990-х на самых тяжелых для республики условиях были взяты коммерческие кредиты у Комиссии европейского сообщества, а также в Турции, Пакистане, России. В то же время на внешний долг страны была переписана часть долгов государственных предприятий по корреспондентским счетам (по итогам 1992—1993 гг.). И только после вступления республики в международные финансовые институты (1993—1994 гг.) появилась возможность брать у них кредиты на льготных условиях. Тогда же в рамках двустороннего сотрудничества начали предоставлять помощь страны-доноры (Япония, Германия, Швейцария и др.).

Однако в конце 1990-х годов обострилась проблема обслуживания внешних заимствований. Хотя большая их часть была предоставлена на льготных условиях, наступили сроки выплаты по основному долгу, и размер общих годовых выплат, включая проценты по кредитам, составил около 40% расходной части бюджета.

Основная часть этих заимствований приходится на прямой внешний долг, то есть на чистые обязательства республики по кредитам, привлеченным непосредственно правительством (на конец 2000 г. Его доля превысила 95%). А в целом он (по структуре Национального банка) подразделяется на несколько составляющих: обязательства по программным кредитам (средства, поступающие во Встречный фонд правительства); по проектным кредитам в рамках программных государственных инвестиций (ПГИ); по кредитам вне рамок ПГИ. А остальное — так называемый "косвенный государственный внешний долг", представленный правительственными гарантийными обязательствами по кредитам частного сектора.

Таким образом, на конец 2002 года, по данным Национального банка (см. табл. 1), общий внешний долг республики, включая частный и кредиты МВФ, составил 1 732,3 млн долл., из них государственный — 1 532,6 млн долл.

Таблица 1

Внешний долг республики

 

1997

1998

1999

2000

2001

2002

Общий внешний долг

           

ОВД1 на конец периода (млн долл.)

1 356,1

1 480,3

1 647,4

1 703,8

1 677,7

1 732,3

ОВД на конец периода2 (в % к ВВП)

76,7

90,6

134,4

124,6

109,6

107,5

ОВД на конец периода3 (в % к экспорту)

200,7

247,6

312,3

297,5

299,2

276,1

График платежей по ОВД4 (млн долл.)

81,1

130,2

137,1

160,8

172,5

129,26

Фактическое обслуживание ОВД4 (млн долл.)

78,2

118,4

111,4

154,7

171,1

120,8

Коэффициент обслуживания ОВД (в процентах к экспорту)

           

— по графику

12,0

21,8

26,0

28,1

30,8

20,66

— фактически

11,6

19,8

21,1

27,0

30,5

19,3

Государственный внешний долг

ГВД5 на конец периода (млн долл.)

951,5

1 093,3

1 314,4

1 399,2

1 441,5

1 532,6

ГВД на конец периода" (в % к ВВП)

53,8

66,9

107,2

102,3

94,2

95,1

ГВД на конец периода3

(в % к экспорту)

140,8

182,9

249,2

244,8

257,0

244,3

График платежей по ГВД4 (млн долл.)

43,4

55,8

53,4

77,6

71,7

84,06

Фактическое обслуживание ГВД (млн долл.)

41,2

51,4

30,4

48,1

71,7

74,0

Коэффициент обслуживания ГВД (в процентах к экспорту)

           

— по графику

6,4

9,3

10,1

13,5

12,8

13,76

— фактически

6,1

8,6

5,8

8,4

12,8

11,8

1 Общий внешний долг (включая частный и кредиты МВФ).
2 К прогнозному годовому ВВП.
3 К прогнозному годовому экспорту товаров и услуг.
4 Включает платежи процентов и основной суммы.
5 Государственный внешний долг.
6 Без учета реструктуризации двустороннего долга в рамках Парижского клуба кредиторов.

Источник: МФ КР и НБ КР.
Примечание: размер долга рассчитывается, исходя из сумм, полученных и/или погашенных в номиналах валют и пересчитанных в доллары по курсу МВФ на конец отчетного периода.

Часть займов, ныне требующая немедленного обслуживания, была получена вне программ внешней помощи и не на льготных условиях. Однако и с льготными займами возникают серьезные проблемы, связанные с "резонансным" эффектом: через несколько лет закончится льготный период кредитования.

Простой расчет, основанный на средних значениях процентных ставок и сроков погашения кредитов, показывает, что платежи процентов достигнут 25 млн долл., а выплаты основной суммы — 60 млн долл. в год, то есть обслуживание этих заимствований составит 6—7% ВВП (в 2000-м оно не превышало 2% ВВП).

При решении данной проблемы, которая встанет перед страной в среднесрочном периоде, необходимо использовать (за исключением небольшой части кредитов) метод реструктуризации, примененный в последние годы для краткосрочного облегчения долгового бремени. Реструктуризация предполагает замену условий выплаты на более льготные. Однако в отношении кредитов, полученных в качестве помощи, это может не дать значительного эффекта, так как изначально они были предоставлены на максимально льготных условиях. Кроме того, следует учитывать, что временное смягчение условий выплат в процессе реструктуризации часто приводит лишь к перенесу выплат (в увеличенном размере) на более поздние сроки, но не к действительному снижению данного бремени.

Понятно, что без серьезного ущерба для других статей расходов государственного бюджета эти выплаты будут возможны только при быстром (порядка 6—8% в год) и устойчивом росте экономики страны, радикальном улучшении сбора налогов и сокращении теневой экономики. В ином случае единственный способ решения проблемы — списание долгов донорами. Однако такое решение зависит не столько от Кыргызстана, сколько от решения кредиторов.

С точки зрения программ помощи это означает, что в структуре выделяемых средств долю помощи, предоставляемую в виде кредитов, следует существенно сократить, а грантовую составляющую увеличить.

Возможными вариантами решения проблемы могут стать крупные межгосударственные проекты на территории республики, а погашать долг следует на основе реинвестиций в совместные проекты, которые в долгосрочной перспективе станут источником валютных поступлений. Еще один, не менее эффективный источник пополнения бюджета для выплаты внешний заимствований — успешная приватизация крупных государственных предприятий.

Объем привлекаемых иностранных кредитов и займов не должен превышать размеры погашения основной части внешнего долга. Для эффективного использования полученных средств их необходимо направлять не на текущее потребление и/или финансирование дефицита бюджета, а преимущественно на инвестиции в производство, в том числе и на создание новых предприятий. Доходы от капиталовложений в эти сферы — источник погашения полученных кредитов. Внешний долг погашают из бюджета — либо за счет золотовалютных резервов и собственности, либо из новых заимствований. Последние целесообразно привлекать только на наиболее приоритетные программы и проекты, содействующие экономическому росту и сокращению бедности.

Внешнюю задолженность выплачивают в иностранной валюте, главным источником которой служит активное сальдо торгового баланса. В связи с этим поток экономических ресурсов необходимо изменить так, чтобы увеличить экспорт. Но его уровень по отношению к кредитам очень низок. Например, в 1997 году поставки за рубеж составляли 44,5% общих долгов, а в 2002-м они снизились до 28%. Другими словами, платежеспособность по этому долгу оставляет желать лучшего, поскольку около 40% доходов от экспорта предназначены на внешние выплаты.

Что касается “качества” внешней задолженности, то в республике используется следующая система пороговых значений, разработанная Всемирным банком:

а) коэффициент отношения современной (приведенной) стоимости накопленного внешнего долга к ВВП — не более 80%. Приведенная стоимость — это основная сумма внешнего долга с процентами по нему за весь период погашения за минусом суммы фактического погашения;

б) коэффициент отношения приведенной стоимости внешнего долга к объему годового экспорта — не более 200—220%;

в) коэффициент отношения годовой выплаты по внешнему долгу к объему годового экспорта — 18—25%.

Задолженность считается умеренной, если первый показатель находится в пределах 18%—80% или второй колеблется между 132% и 220%. Превышение этих величин — показатель низкой платежеспособности страны, свидетельствующий о непосильной долговой нагрузке.

Коэффициент отношения приведенной стоимости внешнего долга к объему годового экспорта позволяет непосредственно судить, насколько государство способно осуществить классическую схему внешнего финансирования — покрывать валютными доходами от национального экспорта свою внешнюю задолженность. У стран, не имеющих трудностей с ее погашением, данный показатель составляет 10—20%, у традиционно проблемных должников он превышает 500% (в Кыргызстане — 299,3%).

Как отмечено выше, республика столкнулась с определенными проблемами своевременного обслуживания своих внешних обязательств. Здесь особо следует отметить, что есть кредиты, неэффективное использование которых оказывает большое давление на государственный бюджет. К таким можно отнести кредиты правительства Турции, правительства Пакистана и т.д., а также полученные от стран СНГ (России, Узбекистана и др.), пик выплат по которым приходится на 2000—2005 годы. Эти кредиты характеризует прежде всего нельготность условий их получения.

Следует отметить, что урегулирование внешней задолженности и управление внешним долгом — разные понятия. Первое относится к разряду тактических и означает изыскание путей выхода из конкретной ситуации. Второе имеет стратегическую направленность и призвано обеспечить нормализацию внешнедолговых отношений на длительную перспективу. К сожалению, пока усилия нашей страны сконцентрированы исключительно на проблемах урегулирования ее внешнего долга. Эту задачу необходимо решать в общем контексте управления внешним долгом на перспективу, что тесно связано с дальнейшим развитием экономики, с формированием репутации республики на мировой экономической арене, следовательно, с ее отношениями с западными инвесторами и кредитными организациями.

Мы уже отмечали, что эффективными вариантами урегулирования внешнего долга могут стать крупные межгосударственные проекты на территории республики, а погашать его целесообразно в виде реинвестиций в совместные проекты, которые позволят не только решить эту проблему, но и станут в долгосрочной перспективе источником валютных поступлений. Еще один, не менее эффективный источник пополнения бюджета для решения вопроса о выплате внешних заимствований — успешная приватизация крупных стратегических государственных предприятий. Третий путь — сокращение оттока инвестиций из страны, создание благоприятных условий для прямых и портфельных капиталовложений. В связи с этим сегодня ключевым становится вопрос о дальнейшем улучшении инвестиционного климата. Это не только дерегулирование экономики, но и комплекс мер общего характера по укреплению доверия инвесторов к экономике Кыргызстана, направленных на сбалансированность бюджета, обеспечение эффективной работы банковского сектора, совершенствование налоговой системы, защиту прав инвесторов.

Для снижения бремени внешней задолженности необходимо, по нашему мнению, перейти к многолетним реструктуризированным соглашениям с западными кредиторами.

В настоящее время на международном уровне в этой сфере применяется семь способов:

1. Обмены "долги на финансовые инструменты" — облигации, векселя, выполняемые в виде одноразовой сделки или траншей.

2. Обмены "долги на проведение законодательных, экономических и других реформ", при этом происходит ликвидация долгов в обмен на проведение (или изменение) экономической, социальной или другой политики правительством-должником.

3. Обмены "долги на создание фондов в местной валюте". В этом случае инвестиции направляются не на покупки долга со скидкой, а обязательства страны-должника ликвидируются за счет создания ею фонда в местной валюте, из которого затем выделяются средства местным и международным агентствам по социально-экономическому развитию для выполнения соответствующих проектов, одобренных в стране-должнике. У правительств таких стран может возникнуть проблема в выделении и без того скудных местных средств для упомянутого фонда, а у правительств государств-кредиторов — юридические вопросы в реализации такой конверсии долгов. Следует также отметить, что создание и управление такими фондами — деликатный и длительный процесс, в котором участвуют представители правительств страны-должника и кредитора, двусторонних и многосторонних организаций.

4. Обмены "долги на выполнение проектов развития" — ДПР. Обычно это проекты в области образования, здравоохранения, поддержки малого и среднего бизнеса, городского и сельского обустройства, сохранения окружающей природной среды.

Обмены "долги на выполнение проектов развития" — средство достижения долгосрочных целей страны-должника в областях, которые традиционно не получают достаточного финансового обеспечения. Поэтому инициатива должна исходить от должника. В некотором смысле механизм этого обмена представляет собой форму софинансирования проектов без внешних обязательств страны. Возможно, хорошо работающий проект привлечет дополнительную поддержку спонсоров, которые не были связаны с долгами.

5. Обмены "долги на активы" — ДНА. Такие операции (в их современном виде) впервые были реализованы в 1980-х годах в странах Латинской Америки как ответ на разразившийся долговой кризис. Суть обменов "долги на активы" заключается в том, что инвестор приобретает на вторичном рынке некоторую сумму государственного долга, которую затем обменивает (с определенной скидкой) на валюту данной страны, вкладывая полученные средства в акции ее приватизируемых предприятий.

6. Выкуп долга (ВД) — операция на рынке долга или, реже, с прямыми кредиторами. Обычно для этого необходимо добиться заключения соглашения о реструктурировании долгов с зарубежными коммерческими банками и получить их санкцию. Однако проекты в этой сфере встречают особое сопротивление банков, так как данный механизм предусматривает списание (прощение) значительной суммы долга и поощряет финансово недобросовестные правительства. Другими словами, вместо того чтобы обслуживать внешний долг и платить по нему проценты, государство может объявить мораторий на их выплату, а затем, пользуясь резким падением цены долга на вторичном рынке, скупить свои же обязательства. Иногда падение котировок долга настолько велико, что средств, которые должны были бы быть выплачены в качестве процентов за два года, хватает на то, чтобы выкупить весь этот долг. К тому же право собственности на национальные активы не переходит к иностранному инвестору, как в случае с обменами "долги на активы".

7. Обмены "долги на проведение природоохранной деятельности" — ДНП. Хотя обмены ДНП можно считать разновидностью механизма преобразования долгов, здесь есть существенное отличие: данные обмены не нацелены на получение прибыли. Более того, при ДНП отсутствует передача собственности или репатриация капитала зарубежному инвестору.

Наряду с вышеупомянутыми предложениями, необходимое условие успешной выплаты внешней задолженности — "проблема трансферта". В этой проблеме есть три ключевых аспекта. Первый из них — бюджетный: необходимо превышение доходов государственного бюджета над расходами, что позволит аккумулировать ресурсы для погашения долга. Второй — ресурсный: внешняя задолженность выплачивается в иностранной валюте, а главный источник ее поступления — активное сальдо торгового баланса. Поэтому потоки экономических ресурсов необходимо изменить так, чтобы увеличить товарную массу, предназначенную на экспорт. И, наконец, третий аспект — системный: наращивание физического объема экспорта должно привести к адекватному росту его стоимостного объема.

Есть различные стратегии преодоления внешней задолженности, основная цель которых — расширение объема национального экспорта. Это можно сделать за счет мер по ограничению емкости внутреннего рынка и по созданию "излишков" продукции традиционных экспортных отраслей для увеличения продаж на внешнем рынке, а также и на основе стимулирования производства традиционной экспортной продукции путем привлечения отечественных и зарубежных инвестиций.

Нынешняя политика нашего государства по обслуживанию внешнего долга направлена на снижение этого бремени путем досрочного погашения нельготных займов и реструктуризацию двусторонних задолженностей через Парижский клуб. Очевидно, что без реструктуризации накопившегося долга (по срокам и суммам выплат) республика испытывала бы серьезные трудности в экономической и социальной сфере, в реализации многих программ, в том числе по преодолению бедности.

В 2001 году проведена реструктуризация просроченной задолженности с такими кредиторами, как Россия, Турэксимбанк (Турция), Казкоммерцбанк (Казахстан), Берлинер банк (Германия), Хёхст Шеринг — корпорация "Авентис" (Германия), в результате чего обслуживание долга снизилась до 57,2 млн долл., в том числе по основной сумме — до 37,5 млн долл. и до 19,7 млн долл. — по процентам.

В марте 2002 года Кыргызстан и Парижский клуб кредиторов провели переговоры о реструктуризации внешнего долга республики, составлявшего тогда около 1,5 млрд долл. В результате переговоров этот клуб принял решение предоставить нашей стране "хьюстонские условия" облегчения внешней задолженности, улучшенные обязательством рассмотреть вопрос о значительном сокращении накопленного долга по так называемому "условию доброй воли" и капитализации "мораториумных" процентов.

"Хьюстонские условия" реструктуризации заключаются в двух важных пунктах:

1) капитализация так называемых "мораториумных" процентов, выплачиваемых в течение периода консолидации, то есть эти проценты подлежат оплате не сразу, а переносятся на будущее следующим образом: 50% от размера процентов — в 2002 году; 60% — в 2003-м; 70% — в 2004-м;

2) так называемые "условия доброй воли", то есть по успешному завершению Программы "PRGF"1 (к декабрю 2004 г.) республике будет предоставлена еще более льготная реструктуризация — значительное сокращение не только сумм обслуживания, но и накопленного долга в целом. Создается прецедент, когда при первом рассмотрении страны-заемщика Парижский клуб обязуется предоставить "условие доброй воли" на накопленный долг. Это хороший стимул для продолжения реструктуризации зарубежных заимствований и получения кредитов на льготных условиях.

По состоянию на 30 июня 2003 года в рамках клуба заключены двусторонние соглашения по реструктуризации долга с Францией, Данией, Германией, Японией, Россией, Турцией, Узбекистаном и Кореей. Кредиты Индии, Пакистана были на стадии подписания. По кредиту Кувейтского фонда арабского экономического развития переговоры продолжались.

Ожидается, что соглашение о реструктуризации, подписанное с Парижским клубом, снизит обслуживание внешнего долга странам-кредиторам этой организации за 2002—2004 годы с 101 млн долл. до 5,6 млн долл. Если же все двусторонние кредиторы, включая нечленов клуба, согласятся предоставить условия реструктуризации, идентичные его условиям, то общее снижение обслуживания внешнего долга всем двусторонним кредиторам за этот же период составит 122,75 млн долл. (включая 44,69 млн долл. в 2002 г., 37,52 млн долл. в 2003-м, 40,54 млн долл. в 2004-м).

Таблица 2

Обслуживание долга в 2002—2004 годах (млн долл.)

2002

2003

2004

Общее обслуживание долга из бюджета до реструктуризации через Парижский клуб (1)

58,55

59,66

59,32

в том числе основная сумма

31,69

33,42

36,64

проценты

26,86

26,24

22,68

Общее обслуживание долга из бюджета после реструктуризации через Парижский клуб (2)

13,86

22,14

18,78

в том числе основная сумма

2,45

4,59

4,88

проценты

11,41

17,55

13,9

Снижение обслуживания долга: (1) — (2)

44,69

37,52

40,54

Как мы уже отмечали, продолжаются переговоры с нечленами Парижского клуба: Кувейтским фондом, Индией, Пакистаном, Китаем, Узбекистаном и Кореей.

За 2002 год расходы, связанные с погашением основной суммы государственного долга, составили 1 138,9 млн сом (денежная единица Кыргызстана), то есть 89,8% плана. Из них на погашение внешних заимствований правительство направило 80,8 млн сом, внутренних — 1 058,1 млн сом, в том числе: государственных казначейских векселей (ГКВ) — 642,4 млн сом; облигаций государственного реструктуризированного займа (ОГРЗ) — 277,2 млн сом; государственных краткосрочных облигаций (ГКО) — 96,6 млн сом; облигаций сберегательного займа (ОСЗ) — 30,0 млн сом; временно заимствованных средств — 11,9 млн сом.

Таблица 3

Исполнение республиканского бюджета за 2002 год по государственному долгу (млн сом)

Наименование статей

План 2002 г.

Факт 2002 г.

Отклонение

%

1. Внутренний долг, основная сумма

1 183,1

1 058,1

–125,0

89,4

         

2. Внешний долг, основная сумма

84,7

80,8

–3,9

95,4

Итого государственный долг

1 267,8

1 138,9

–128,9

89,8

Удельный вес выплат по основному государственному долгу в общем объеме расходов республиканского бюджета за отчетный период составил 8,5% и 1,5% к ВВП, а за соответствующий период предшествовавшего — 28,5%. В связи с обращением республики в Парижский клуб и реструктуризацией долгов двусторонним кредиторам размер выплат внешнего долга за 12 месяцев 2002 года был в 3,8 раза меньше, чем за соответствующий период 2001-го.

Долги другим странам и зарубежным организациям следует рассматривать не как определенный механизм ограничения экономического потенциала страны, а как внешний финансовый ресурс, способствующий росту национальной экономики. Но чтобы эти заимствования, являющиеся дополнением к внутренним ресурсам, способствовали притоку капиталовложений, необходимо использовать их исключительно для инвестиционных целей. Если же эти средства направляются на импорт товаров потребления, то вышеотмеченная функция утрачивает свое значение и суммарный внешний долг является "чистым внешним долгом", то есть его значение приравнивается к значению выплаты процентов.

От того, насколько за счет зарубежных заимствований удалось профинансировать реальные инвестиции, зависит возможность экономического роста. С позиций развивающихся стран внешний долг здесь выполняет важную функцию — покрытие "дефицита иностранной валюты" и значительно сдерживает экономический рост. Покрывая "дефицит иностранной валюты", он дает возможность приобретать за пределами государства технику и оборудование, сырье и продукты, не производящиеся в стране. Отсюда следует, что такой долг, с одной стороны, стимулирует преобразование внутренних ресурсов в инвестиции, с другой — повышает технологический уровень экономики, импортируя технику, не производимую в данном государстве. Таким образом, "дефицит иностранной валюты" еще более негативно влияет на развитие экономики, нежели "дефицит внутренних ресурсов".

Как было отмечено выше, соотношение зарубежных заимствований с ВВП — важный показатель влияния обязательства внешней выплаты на экономику страны. Долг нашей республики за 2002 год составил 108% национального дохода, и если ее экономику анализировать с точки зрения показателей внешнего долга, то Кыргызстан можно отнести к разряду проблематичных государств, так как ему не удалось своевременно увеличить валютный резерв, что создало трудности с обслуживанием долга. Чтобы остановить рост внешнего долга и сделать этот процесс управляемым, необходимо сосредоточиться на увеличении внутренних накоплений и на вложении средств в экспортоориентированные отрасли. Параллельно необходимо создать надлежащий контроль над целевым использованием внешних источников (с учетом подъема потенциала возвратности), что будет способствовать становлению системы управления внешним долгом страны.

В заключение хотелось бы обратить внимание на необходимость адекватной оценки последствий внешнего долга в плане внешнеэкономических ориентиров Кыргызстана.

Во-первых, для решения задач по обслуживанию задолженности, безусловно, следует расширять сотрудничество с Россией и с другими странами, которым наша республика задолжала больше всего. Возможно, российские предприниматели будут активнее внедряться в ее бизнес-среду, включая акционирование и приобретение крупных промышленных предприятий в счет погашения задолженности.

Во-вторых, вопрос о привлечении валютных средств для обслуживания долга может стать приоритетным уже в ближайшее время, что ставит во главу угла проблему поиска возможностей для расширения экспорта. Ее решение напрямую зависит от улучшения ситуации с транзитом через территории соседних стран, прежде всего через Казахстан. Однако, несмотря на договоренности, достигнутые в этой области, здесь еще есть множество преград. Их преодоление, включая необходимость гармонизации экономических отношений и идентификации интересов, безусловно, становится приоритетными задачами для будущего экономического развития нашей страны.


1 Программа МВФ по преодолению бедности и содействию экономическому росту.

SCImago Journal & Country Rank
Реклама UP - ВВЕРХ E-MAIL